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震裕科技产业链议价能力弱 短期偿债风险突出

2020-07-17 发布于 建邺新媒体

如何配资期货  6月23日,震裕科技的创业板IPO申请获厚交所受理。

  震裕科技的IPO之路可谓坎坷。证监会网站显示,该公司初次提交招股书是在2015年12月,2017年上会却惨遭否决。加上此次在厚交所的申报,震裕科技数年间已累计4次提交申请资料。

  2017年,发审委对震裕科技业务不稳定、调降高管薪酬、涉及行政处罚等问题提出质疑。而最新的招股书显示,或因长期IPO融资无法推进,且谋划现金流较差,震裕科技当前面临不小的偿债风险。别的,2019年其营收大于谋划现金流入的部门并未体现在应收账款、应收票据等科目,财政数据略显异常。

  资料显示,震裕科技的主要产物包括锂电池精密结构件(动力电池外壳)、电机电芯、模具,主要客户包括宁德期间(300750.SZ)、格力系、美的系等。控股股东、现实控制人为蒋震林老师、洪瑞娣密斯,两者直接或间接持有震裕科技 68.05%表决权的股份。

如何配资期货  一、产业链职位低,谋划性现金流差

  2017—2019年,震裕科技谋划性现金流量净额颠簸明显,分别为-1348.23万元、3185.51万元、49.77万元,而同期净利润分别为1895.23万元、5516.68万元、7745.85万元。2017年与2019年,其谋划性现金流量净额与净利润明显背离,哪怕是情况最好的2018年,也与净利润有一定差距。整体来看,震裕科技的谋划现金流较差,且十分不稳定。

  对于2017年较差的谋划性现金流,震裕科技在招股书中解释称,缘故原由主要在于其上游供应商为武钢集团、宝钢集团等议价能力较强的大型钢厂,导致其付款周期较短。别的,2019年其谋划性现金流较差的主要缘故原由则在于,其锂电池精密结构件销量增幅较大,而下游客户结算周期较长。

  由此可看出,震裕科技在产业链中的职位较低,无论是对上游供应商照旧下游客户,其议价能力均较弱。

  那么,未来震裕科技的谋划现金流将如何演变呢?

如何配资期货  从上游钢铁行业来看,供应侧革新后,该行业集中度有所提升,格式基本稳定。以宝钢股份(600019.SH)为例,其2019年的业务收入为2920.57亿元,而震裕科技的采购总额不外4.21亿元,震裕科技仅为宝钢股份的一个小客户,并无过多议价能力。

  而该公司对下游锂电客户的议价能力则有弱化的趋势。比年来,震裕科技的动力锂电池精密结构件业务占比提升较快。2017—2019年,其业务收入分别为1995.83万元、15813.87万元、21681.44万元,占总收入的比重分别为6.54%、26.49%、28.91%,增长明显。

  而同期下游动力锂电池行业的集中度也迅速提升。公然资料显示,动力锂电池行业的CR5(前五名企业的市场份额合计)从2017年的60.16%提升到2019年的79.1%。震裕科技的第一大客户宁德期间更是一跃成为行业的绝对龙头,市场份额从2017年的28.7%提升至2019年的58.9%,已占据半壁山河。

如何配资期货  依附绝对领先的市场份额,宁德期间在产业链中拥有巨大的话语权,而震裕科技却愈发处于劣势。如2018年,当震裕科技的动力锂电池精密结构件业务开始快速增长时,宁德期间便一跃成为震裕科技应收账款最多的客户,占全部应收账款的比重达39%,而彼时来自宁德期间的营收占比仅为26.48%,可以侧面看出宁德期间相较其他客户具有更强的议价能力。

如何配资期货  整体来看,震裕科技对上游钢铁行业的议价能力虽弱,未来也不会明显恶化;而其比年来的焦点增长业务——动力锂电池精密结构件业务,却因下游集中度(特别是大客户宁德期间)的提升,议价能力有弱化的迹象。随着焦点动力锂电池精密结构件业务占比的提升,未来其谋划性现金流继续恶化的可能性不小。

  二、营收存水分?

如何配资期货  关于谋划性现金流,另有一点财政数据异常值得存眷。如图表3所示,长期以来,震裕科技的谋划活动现金流入皆低于业务收入。理论上,康健的情况下谋划活动现金流入应大于即是业务收入,反之则说明贩卖回款情况不理想。

如何配资期货  业务收入大于谋划活动现金流入的部门,属于确认了收入却尚未回款的部门,多数应计入应收账款、应收票据、其他应收款,云云会造成这三个科目的余额增长。由此来看,2019年从前,震裕科技的应收账款、应收票据等的快速增长属于正常情况,因其长期业务收入明显大于谋划活动现金流入。

  而2019年的数据则显得有些异常。该年,其业务收入与谋划活动现金流入的差额为2.25亿元,说明至少有2.25亿元的营收未回款,应计入应收账款、应收票据、其他应收款,或者抵扣预收账款。2019年,震裕科技应收账款和应收票据(包括应收账款融资)仅增长了0.16亿元,预收账款仅减少了0.02亿元,其他应收款金额较小(2019年为0.02亿元)且基本无变化。

  为何业务收入与谋划活动现金流入的差额,没有像往年那样导致应收账款和应收票据增长?确认了收入却尚未回款的部门终极流向了那边?

  三、钱币资金无法笼罩短期欠债,偿债风险突出

如何配资期货  震裕科技另有较为突出的短期偿债风险。招股书显示,截至2019年末,震裕科技的钱币资金仅为0.94亿元,而短期乞贷却到达3.12亿元,另有应付票据及应付账款2.27亿元,2019年末的钱币资金明显无法笼罩短期欠债。

  与偕行对比也能明显看出震裕科技的偿债能力不足。2017—2019年,震裕科技的流动比率分别为1.09、1.08、1.04,低于理论宁静值2。速动比率分别为0.74、0.8、0.77,低于理论宁静值1。

  而同期偕行的流动比率和速动比率显著高于震裕科技,如图表5所示,资产欠债率(32.43%)明显低于震裕科技(32.43%)。以2019年为例,偕行的平均流动比例、速动比率分别为2.06、1.39,比震裕科技高出近一倍。

如何配资期货  对此,震裕科技回复期间商学院称,陈诉期内公司扩大生产范围,对外融资额度随业务发展需要,以短期融资为主,陈诉期各期末资产欠债率出现颠簸,但整体资产欠债率基本保持在50%左右,总体欠债率不高,且红利能力较强,息税折旧摊销前利润在陈诉期内保持稳定,利钱保障倍数维持较高水平,财政状态稳健。

如何配资期货  期间商学院则认为,多年来IPO融资渠道不通,震裕科技积累了较多的短期乞贷,短期偿债风险较大。若此次IPO再次败北,震裕科技的偿债风险将进一步放大,其资金不足的现状也将制约其发展。

(文章来源:期间周报)

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